Инвестиционный банк Merrill Lynch выпустил на минувшей неделе аналитическую работу, посвященную ипотечной отрасли. Как констатировано в этой работе, кризис в секторе subprime ведет к ужесточению стандартов ипотечного кредитования. В Merrill Lynch считают, что даже если ужесточение затронет только заемщиков с не самым лучшим кредитным рейтингом, это ограничит общий спрос на жилые дома и помешает оживлению на рынке жилья.

«Не будет чем-то немыслимым, если мы кончим тем, что цены на жилые дома упадут в этом году на величину, близкую к 10%», - сказано в докладе Merrill Lynch. Только один этот фактор, говорится в докладе, приведет к тому, что рост экономики США замедлится в 2007 г. до 1,5% – 1,75%.

По мнению авторов доклада, чтобы предотвратить рецессию, ФРС должна понизить базовую ставку на 1 процентный пункт во второй половине года. Если ФРС, чтобы сдержать инфляцию, оставит базовую ставку на текущем уровне, то вероятность наступления рецессии в США во втором полугодии будет близка к 100%. (Следует отметить, что доклад Merrill Lynch отражает, скорее всего, взгляды Дэвида Розенберга, главного экономиста по США в этом инвестиционном банке. Розенберг известен устойчивым «медвежьим» уклоном.)

Если проблемы subprime разрастутся, это будет грозить существенным сокращением финансирования ипотечной индустрии, осуществляемого путем секьюритизации и продажи ипотечных кредитов. Финансирование осуществляется следующим образом: кредитные организации, непосредственно выдающие ипотечные кредиты покупателям жилья, продают эти кредиты андеррайтерам, например, инвестиционно-банковским и брокерским компаниям. Те объединяют ипотечные кредиты в пулы, выпускают облигации на их основе и продают инвесторам, в число которых входят всевозможные фонды (пенсионные, взаимные, хедж-фонды) и страховые компании. Если в результате кризиса в секторе subprime стоимость облигаций на основе ипотечных кредитов существенно упадет, их держатели понесут потери и, вероятно, захотят избавиться от дешевеющих бумаг. Соответственно, финансирование ипотечной отрасли может сократиться в значительной степени, что приведет к дальнейшему ухудшению ситуации на рынке жилья.

Однако самые мрачные сценарии необязательно являются самыми вероятными. Многие экономисты полагают, что кризис в секторе subprime не вызовет тяжелых последствий, поскольку доля этого сектора в ипотечной индустрии относительно мала и существуют факторы, поддерживающие платежеспособность американских заемщиков. К этим факторам относятся высокая занятость и рост заработной платы.

Бывший председатель Федеральной Резервной Системы Алан Гринспен считает, что риски, вызванные банкротством ипотечных компаний, выдающих кредиты заемщикам с низким кредитным рейтингом, могут распространиться на другие сектора экономики.

В ходе долгого разговора с журналистами и экспертами на заседании Ассоциации фьючерсной торговли, состоявшемся вечером 15 марта, Алан Гринспен согласился, что пока «трудно указать на очевидный факт» распространения проблем ипотечного сектора, но «ликвидация 10% ипотечных компаний не может не повлечь за собой определенные последствия».

По мнению Гринспена, основной причиной проблем в сфере ипотечного кредитования стала скорее стагнация ценового роста на рынке недвижимости, нежели повышение рисков в секторе ипотечного кредитования. При этом «Великий и Ужасный» отметил, что ни в коем случае не преуменьшает значение проблем, которые возникли в последнее время у компаний, выдающих кредиты заемщикам с низким кредитным рейтингом. По выражению финансового гуру, страхи вокруг этого рискованного сектора «не стоит считать незначительным вопросом».

Текущие проблемы, по-видимому, исходят, в первую очередь, из действий субъектов, который пришли на растущий рынок недвижимости слишком поздно, считает Гринспен. Они сделали это лишь после того, как огромные скачки на рынке сделали покупку жилья менее доступной. По крайней мере, 20 ипотечных компаний, выдающих особенно рискованные кредиты по высоким ставкам лицам с плохой кредитной историей, прекратили свое существование. На рынке появились опасения того, что кризис может выйти за пределы рискованного сегмента и охватить весь сектор ипотечного кредитования, оказав негативное воздействие на экономику в целом.

Гринспен, чьи слова все еще могут повлиять на динамику рынков, несмотря на то, что он покинул пост председателя ФРС более года назад, заметил, что высокий уровень потребительских расходов в последние пять лет был в значительной степени вызван прибылью, полученной от вложений в растущий рынок недвижимости. Если цены на жилье продолжат снижаться, негативный эффект на экономику будет усиливаться, отметил Грниспен. Потребительские расходы в США обеспечивают две трети экономической активности в стране.

Днем того же дня на сайте Wall Street Journal появились результаты опроса аналитиков, касающегося будущего развития ситуации вокруг ипотечного сектора. Большинство аналитиков склонились к тому, что проблемы рискованного сегмента перекинутся на весь сектор. Впрочем, несмотря на это, они считают, что в американской экономике рецессия не начнется.

Среди других вопросов, затронутых Гринспеном, стали «архаические» процедуры проведения расчетов по сделкам на огромном внебиржевом рынке кредитных деривативов.

Бывший председатель ФРС обрушился с жестокой критикой на эту практику: «Я был в шоке, когда узнал, что рынок кредитных деривативов дошел до того, что расчеты по сделкам и клиринг проводятся по технологиям XIX-го века.»

Он сказал, что Федеральный резервный Банк Нью-Йорка, играющий исключительно важную роль в процессе финансовых расчетов ФРС, обязан вмешаться в эту ситуацию. В противном случае «нам придется иметь дело с действительно опасной проблемой,» добавил он.

Гринспен также в очередной раз предупредил о том, что предстоящий уход на пенсию американцев, родившихся во время демографического взрыва 60-ых годов, станет определяющим событием для американской экономики, так как существенно возрастут бюджетные и корпоративные расходы на пенсионные выплаты и социальные программы. За несколько последних десятилетий президенты и их администрации постаралась с обеспечением больших пособий, льгот, пенсионных выплат и пр. до такой степени, что в будущем США могут столкнуться с «с серьезной этической проблемой».

Ценовые давления в еврозоне нарастают, сказал член правления Европейского центрального банка Аксель Вебер. Краткосрочный прогноз инфляции при этом выглядит умеренным, добавил Вебер, но риски лежат в среднесрочном и долгосрочном периодах. «Мы ждем большого ускорения инфляции, которая может заметно превысить два процента в конце 2007 года и в 2008 году», - сказал он. Он также отметил, что рост кредитования в еврозоне излишне высок и рос темпами, которые в три раза превышают номинальный рост ВВП.

Правительство Германии прогнозирует, что в 2007г. рост экономики страны составит не менее 1,9%, заявил министр труда и социальных дел Франц Мюнтеферинг. Тем самым он повысил ранее сделанный прогноз прироста ВВП на 0,2%, передает (с) Reuters. Между тем, аналитики опасались, что повышение ставки налога на добавленную стоимость в начале 2007г. приведет к существенному замедлению экономического роста.

В прошлом году валовый внутренний продукт Германии вырос на 2,7%. Это самый лучший показатель за последние шесть лет.

Правда, некоторые германские эксперты ожидали большего роста экономики ФРГ в 2007г. Так, Институт мировой экономики (г.Киль) называл в конце 2006г. цифру в 2,6%, причем особенно значительный экономических рост прогнозировался по итогам последнего квартала 2007г. С другой стороны, ряд аналитиков называет риски, которые могут помешать Германии достичь указанных 1,9%. Среди них - существенное повышение НДС и неблагоприятная ситуация с безработицей. При этом более пессимистично оцениваются перспективы развития Восточной Германии.

Большинство игроков японского рынка ожидают повышения учетной ставки центрального банка Японии после июльских парламентских выборов, показал опрос, проведенный (с) Reuters. По мнению предпринимателей, до выборов Центробанку будет сложно принять верное решение, поскольку лишь после голосования экономика страны будет вести себя стабильно. 80% из 84 опрошенных считают, что во второй половине 2007г. ЦБ повысит учетную ставку с 0,5% до 0,75%.

Однако мнения относительно более точной даты изменения учетной ставки расходятся. Так, 40% из тех, кто уверен, что ставка будет увеличена после июльских выборов, считают, что это произойдет в III квартале текущего года, 39% - что в IV квартале. Еще 10% высказали мнение, что центробанк не будет производить изменений в кредитно-денежной политике вплоть до I квартала 2008г.

Опрошенные также прогнозируют рост потребительских цен в 2007-2008 финансовом году, начинающемся 1 апреля с.г., на уровне 0,2%. Это значительно меньше 0,5%, которых ожидает японский ЦБ.

Сегодня проходит первый день заседания руководства японского центробанка. 20 марта будет объявлено о решении банка относительно изменения или сохранения учетной ставки на текущем уровне в 0,5%.

В феврале с.г. центробанк повысил учетную ставку на 0,25 процентных пункта - до 0,5%. Решение о повышении учетной ставки было принято в связи с большим, чем ожидало японское правительство, увеличением темпов роста экономики страны. В июле 2006г. японский центробанк впервые за 6 лет повысил ключевую процентную ставку с 0% до 0,25%. Отказ от политики облегченного кредита связан с тем, что вторая по величине экономика мира продемонстрировала признаки роста после 10 лет стагнации и дефляции.

В январе с.г. потребительские цены в Японии не изменились по сравнению с январем 2006г. Однако до января потребительские цены в стране росли в течение 7 месяцев подряд. В декабре 2006г. рост составил 0,1%, в ноябре - 0,2%, в октябре - 0,1%, в сентябре - 0,2%.

Сиуацию на рынке наличных Украины будет в основном определять количество гривневых инструментов. Нынешняя жесткая монетарная политика НБУ, цель которой – снижение инфляции, привела к нехватке наличной гривни и, следовательно, к падению курса наличного доллара. Обращаем внимание, что положение может обостриться из-за так называемого «календарного фактора» (конец квартала требует приличного количества нацвалюты)

При написании материала использовались ресурсы: bloomberg.com, forexite.com, www.ukranews.com, finance.ua.

Александр Дмитренко (aka дядя Саша)